中信证券9月4日研报示意，生猪衍生板块方面，前期产能去化传导及压栏、二育等带动下，2024Q2猪价漂泊进取，重迭饲料价钱捏续底部驱动以及衍生成果的晋升，行业捏续降本，板块打算扭亏。大齐上市公司24Q2均竣事了0.5-1元/公斤的成本下落，头部上市公司竣事了头均200-260元的盈利，延续稳居行业第一梯队。尽管行业竣事盈利，现款流加快改善，咱们看到上市企业更多处于钞票欠债表建造中。1）企业彭胀意愿捏续低迷，24Q2老本开支更是创2017年以来季度新低。7-8月猪价高位下，上市企业补产能亦卓越严慎。2）打算创现智力晋升后，大齐企业优先缩短欠债率，板块24Q2欠债率环比略降但仍处相对高位。瞻望后续，奢侈低迷下，24H2生猪供需缺口仍较大，猪价或捏续超预期，而严慎的产能补充或延伸周期景气捏续时期。

　　衍分娩业链｜猪价回转进取，宠物功绩亮眼：2024年中报纪念

　　猪价回转进取，景气进度或超预期。衍生后周期以及禽产业链24H2景气有望规复。外洋订单雄厚，国内自主品牌增长提速。

　　▍生猪衍生：回转进取，建造报表。

　　前期产能去化传导及压栏、二育等带动下，2024Q2猪价漂泊进取，重迭饲料价钱捏续底部驱动以及衍生成果的晋升，行业捏续降本，板块打算扭亏。大齐上市公司24Q2均竣事了0.5-1元/公斤的成本下落，头部上市公司竣事了头均200-260元的盈利，延续稳居行业第一梯队。尽管行业竣事盈利，现款流加快改善，咱们看到上市企业更多处于钞票欠债表建造中。1）企业彭胀意愿捏续低迷，24Q2老本开支更是创2017年以来季度新低。7-8月猪价高位下，上市企业补产能亦卓越严慎。2）打算创现智力晋升后，大齐企业优先缩短欠债率，板块24Q2欠债率环比略降但仍处相对高位。瞻望后续，奢侈低迷下，24H2生猪供需缺口仍较大，猪价或捏续超预期，而严慎的产能补充或延伸周期景气捏续时期。

　　▍肉禽衍生：白鸡底部漂泊，黄鸡相对景气。

　　受需求低位影响，24Q2白鸡价钱延续漂泊寻底，但饲料价钱下行带动下，一体化龙头企业环比发达胜于上游父母代企业。黄鸡价钱因前期产能低位24Q2同环比有所改善，龙头企业成果、成本捏续处历史优秀水平，Q2羽均利润亮眼，功绩高增。瞻望后续，伴跟着奢侈旺季&生猪价钱带动，咱们揣摸24H2禽板块景气环比进取。

　　▍衍生后周期：功绩承压，H2景气或建造。

　　受卑劣存栏减少及奢侈低迷影响，饲料、动保行业竞争加重，行业盈利智力深广下滑，饲料龙头竞争力捏续加深。瞻望后续，畜禽水产价钱高位带动下，揣摸H2水产饲料、猪料增长改善，延续推选质优白马股。

　　▍宠物：功绩再调动高，自主品牌增长提速。

　　外洋订单捏续建造、鸡肉成本下行、东谈主民币贬值、自主品牌增长提速、国货龙头盈利智力捏续晋升下，24Q2宠物板块功绩捏续新高。瞻望后续，外洋需求谨慎，国内市集国货替代捏续，2024年宠物板块功绩有望捏续增长。宠物经济稀缺赛谈，需求韧性，国内市集当今仍处“大行业、小龙头”阶段，咱们看好龙头通过居品调动、品牌和渠谈树立不停晋升市集份额。

　　▍风险身分：

　　猪价不达预期；动物疫病大规模爆发；食物安全问题；当然灾害；食粮价钱大幅波动；地缘政事风险；市集竞争加重等。

　　▍投资提议：

　　猪价回转进取，景气进度或超预期。衍生后周期以及禽产业链H2景气有望规复。外洋订单建造，国内市集国货替代，功绩稳增可期。